凤凰城内谭富（陈观泰 饰）与龙帅（刘永 饰）两人家资殷实，武林中也颇有名望，几年来两家暗中互相较劲，不时在城中掀起波澜。一年一度的赛灯会临近，龙帅为胜过谭富寻访制灯名匠，经人指点发现名匠居然是七年前的仇人赵春方（罗烈 饰），当年龙、赵二人争夺美女金娘，赵春方不敌龙帅眼看金娘嫁为人妇，自己额头更被留下屈辱性的伤疤。 赵春方假意应承龙帅，暗地中却开始实施复仇计划。赵春方以骷髅面具掩面掳走谭富亲妹，龙帅情人以及金娘，按照人皮灯笼的传说剥去这些女子的皮肤制灯。同时挑拨谭、龙两家关系借刀杀人，谭富忍无可忍对龙帅痛下杀手，二人赌命搏杀之际，终于明白遭人算计。龙帅次日在街上听到的无心之言，让赵春方的嫌疑愈发明显……

在一边远小镇，开着一家旅店，过往客人不少，其中腰缠万贯者也时有过往。该店门前挂有一灯笼，与普通灯笼无异，但其实它是一个“人皮灯笼”。 阿辉（梁家辉）是一个江湖小混混，在一次械斗中被雄爷（张耀扬）的手下打伤，幸得一女鬼（邱淑贞）相救。一天女鬼牵引着阿辉去了一个老宅，使他回忆起一些往事，阿辉在三十年前得罪了黑社会老大雄哥，被其凶残的杀死，并被诅咒，阿辉为了能改变自己的命运，去找四婆帮忙。 原来阿辉前世是一位律师，女鬼细蓉前世是一名戏子，两人情深意重，可是细蓉的师姐也喜欢阿辉，在一次意外中细荣的师姐被阿辉杀死，黑社会老大雄哥，帮她报仇，杀死了阿辉，并诅咒他让他十世不得超身，细荣也自杀殉情。为了帮阿辉超身，细蓉引着阿亮（黄光亮）去找阿辉的骨头。但雄爷却趁机抢走了灯笼，控制了细荣，阿辉不顾人单力薄去跟雄爷决斗，最后……